东方证券:金风科技(002202.SZ)毛利率环比改善,目标价17.00元,维持“买入”评级
智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,金风科技(002202.SZ)毛利率环比改善,业绩符合预期。预期公司2021-2023年每股收益分别为0.97/1.06/1.22元,给予10%估值溢价,按照2021年的17.6倍市盈率,对应目标价17.00元,维持“买入”评级。
东方证券指出,公司20年实现归母净利润29.64亿元,同比增长34.10%。其中Q4毛利率环比上升,主要得益于风机执行订单价格回升和订单结构优化。
东方证券主要观点如下:
公司发布2020年年报,2020年实现营收562.65亿元,同比增长47.12%;归母净利润29.64亿元,同比增长34.10%。其中2020Q4实现营收192.34亿元,同比增长42.37%,归母净利润8.94亿元,同比增长44.48%。
核心观点
Q4毛利率环比上升,业绩符合预期。2020公司毛利率17.73%,同比下降1.28个百分点,2020Q4毛利率18.63%,环比上升1.52个百分点,其中2020风机设备毛利率14.58%,同比上升2.28个百分点,主要得益于风机执行订单价格回升和订单结构优化(大型化)。公司2020风机设备出货12.93GW,同比增长58.3%,带来营收高增长。
在手订单略有下滑,大型化比例提升。截至2020公司在手外部订单共计14.4GW,从外部订单结构来看,2S风机占比45%,3S/4S风机占比39%,6S/8S大风机占比15%。东方证券认为随着订单结构有望进一步优化,风机大型化加速,盈利能力有望持续提升,预计2021年公司风机出货量或超10GW。
碳中和背景下,平价时代需求稳定。2020国内公开招标量达31.1GW,从投标价格来看,2020年12月3S风机投标均价为3098元/千瓦,有所回落。展望平价时代:1)随着低碳政策刺激新能源发展,整机竞争格局有望深化,全生命周期度电成本为主要变量,龙头加速降本实现成本控制能力的分化,以满足新能源+储能全面平价。2)服务运维助力行业发展长逻辑,从海外成熟市场来看,运维服务长合约模式大势所趋,风机技术主要积累在主机厂商,预计国内运维服务模式趋向完善,价值链重心由设备端逐步转向服务端。
风险提示
风机毛利率、价格低于预期;国内新增装机不达预期
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