国元证券:苏泊尔(002032.SZ)外销发力内销拓展,维持“增持”评级

  智通财经APP获悉,国元证券发布研究报告称,苏泊尔(002032.SZ)外销持续发力,内销品类拓展。预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.65/25.75/28.75亿元,对应每股EPS为2.76/3.14/3.50元/股,估值为26.89/23.66/21.19X,维持“增持”评级。

  国元证券指出,公司20年实现营收185.97亿元,同比减少6.33%,收入略有下降,但总体毛销差保持稳定。随着公司内销新品类逐步放量,以及海外业务稳定高速增长,公司发展可期。

  国元证券主要观点如下:

  公司发布2020年年度报告,2020年实现营收185.97亿元,同比减少6.33%,归母净利润18.46亿元,同比减少3.84%。拟每10股派发现金红利12.90元(含税)。

  报告要点:

  收入略有下滑,毛销差保持稳定

  受新冠疫情以及会计准则变化影响,2020年公司实现营收185.97亿元,同比减少6.33%,归母净利润18.46亿元,同比减少3.84%,若不包含销售抵减,营收同比下降1.35%。受销售抵减影响,公司主营业务毛利率同比降低4.75pct至25.56%,销售费用率降低4.73pct至11.42%,但总体毛销差保持稳定,维持在15.00%。销售净利率较去年同期提升0.26pct至9.91%。

  国内疫情影响逐渐恢复,转移订单拉动外销增长

  受国内疫情影响,公司内销业务营收128.69亿元,同比降低12.71%。外销由于母公司订单转移,全年同比提升12.08%至57.27亿元。

  产能持续提升支撑公司长期增长

  2020年苏泊尔绍兴公司完成年产4000万套生活电器技术改造项目,固定资产同比增长35.15%。同时,浙江福腾宝公司年产2000万口不锈钢制品生产线技改项目正在推进。产能持续提升有望为公司长期发展带来支撑。

  外销持续发力,内销品类拓展

  随着海外疫情延续,SEB订单向苏泊尔转移,2021年公司预计关联交易67.69亿元,同比提升22.14%。内销业务将通过拓展食品料理机、热水器等新品类以及渠道重塑,恢复增长态势。

  风险提示

  原材料价格波动的风险、新品拓展不及预期的风险、订单转移不及预期的风险。

责任编辑:Robot RF13015
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