中泰证券:三七互娱(002555.SZ)新品推广+海外扩展,利润端承压,维持“买入”评级

  智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,预计三七互娱(002555.SZ)2021~2022年公司实现营业收入分别为179.89亿、197.88亿,同比增长24.93%、10.00%,归母净利润29.87亿、32.46亿,同比增长8.18%、8.67%,现价对应2021年PE为16x,维持“买入”评级。

  中泰证券指出,公司目前现金流充沛,研发转型坚决,“双核+多元”驱动的思路明确,中泰证券预计在其基本盘稳定的同时,新品类研发上将持续有所斩获。

  中泰证券主要观点如下:

  事件1:公司发布2020年年报,报告期内实现营业总收入144亿,同比增长8.86%,归母净利润27.61亿,同比增长30.56%,扣非后净利润为23.92亿,同比增长14.49%,公司拟每10股派送现金股利2元,合计分红10.77亿,占当期归母净利润比为39.02%。2020Q4单季度实现营业总收入31.1亿,同比下滑15.19%,环比下滑5.8%,归母净利润为5.01亿,同比下滑10.41%,环比下滑10.54%。

  事件2:公司公布2021Q1一季报,报告期内实现营业总收入38.18亿,同比下降12.09%,环比增长22.8%,归母净利润1.17亿,同比下滑83.98%,环比下滑76.6%,扣非后归母净利润为383万,同比下滑99.41%。

  代理游戏量增加,毛利率略有下降。2021Q1公司国内新上线游戏包括《荣耀大天使》(自研)、《绝世仙王》(代理)、《斗罗大陆:武魂觉醒》(代理),加之2020年4月上线的《云上城之歌》(代理)等产品,叠加海外《Puzzles & Survival》(代理)等产品的快速起量,中泰证券预计公司代理端收入增长较快,CP分成成本增加。2021Q1公司营业成本为5.2亿,同比增长30.7%,毛利率为86.4%,较去年同期下降4.44个百分点。

  海外扩张+国内新品上线导致2020Q1销售费用率大幅提升。2021Q1公司销售费用率达到73.35%,较去年同期增加8.91个百分点,主要是由于公司Q1处于新品上线以及海外收入持续扩张的阶段,初期大量获客导致销售费用开支明显增长,预计Q2后将逐步进入投入减少、利润回收期。

  研发开支增加,研发人员数量大幅提升,持续提升产品质量。2021Q1公司的研发费用率为8.51%,较去年同期增加2.48个百分点,开支达到3.25亿,截至2020年末公司游戏及系统研发人员数量为2343人,较2019年增加761人,目前立项类别涉及MMORPG、SLG、SRPG、模拟经营等多领域。

  产品储备:公司4月16日已经上线新品《云端问仙》,后续国内还储备有《斗罗大陆:魂师对决》、《异能都市》、《代号LH》、《传世之光》、《兵人指挥官》、《代号WZ》、《代号BY》等产品,海外还有超过10款待上线产品。

  风险提示:1)游戏受监管影响存在版号获取不达预期和下架风险;2)产品研发进度不达预期导致上线延期风险;3)流量运营效果不达预期风险。

责任编辑:Robot RF13015
精彩推荐
加载更多
全部评论
金融界App
金融界微博
金融界公众号