智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，基于牧原股份（002714.SZ）优秀的扩张能力与能繁储备，上调公司21-22年生猪出栏预测，相应上调盈利预测，预计公司21-22年归母净利为277.04、153.17亿元（前值214.18、119.87亿元），并引入23年预测为110.04亿元。由于公司所处行业周期特性显著，华泰证券参照上一轮周期进行估值，上一轮周期高点为16年（对比本轮20年），上轮周期高点次年为17年，公司17年均值PE 16X，华泰证券给予公司21年16倍PE，目标价117.92元（前值84.40元），维持“买入”评级。

　　华泰证券指出，公司20年及21Q1业绩均表现亮眼，主要系公司逐季加快出栏且成本控制得当。公司2020年销售育肥猪1152.4万头、仔猪594.8万头、种猪64.3万头，分别yoy+32.78%、284.46%、2272.69%，华泰证券测算得公司商品猪、仔猪及种猪分别贡献净利200亿元、74亿元、29亿元左右。

　　华泰证券主要观点如下：

　　业绩：2020年全年公司实现营业总收入562.77亿元，yoy+178.31%，实现归母净利润274.51亿元，yoy+348.97%，符合公司此前业绩预告（270-290亿元）。单季度看，20Q4公司实现营收171.13亿元，yoy+101.61%，实现归母净利64.64亿元，yoy+36.75%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利14.61元（含税），每10股转增4股。21Q1公司实现营收201.52亿元，yoy+149.72%，实现归母净利69.63亿元，yoy+68.54%。

　　出栏加速，贡献亮眼业绩：

　　公司20年及21Q1业绩均表现亮眼，主要系公司逐季加快出栏且成本控制得当。公司2020年销售育肥猪1152.4万头、仔猪594.8万头、种猪64.3万头，分别yoy+32.78%、284.46%、2272.69%，华泰证券测算得公司商品猪、仔猪及种猪分别贡献净利200亿元、74亿元、29亿元左右。21Q1猪价同比有所下滑，但公司出栏节奏持续加快，分别销售育肥猪611.8万头、仔猪148.1万头、种猪12万头，分别yoy+306.51%、40.11%、5900%。华泰证券测算得商品猪、仔猪及种猪分别贡献净利58亿元、17亿元、5亿元左右。

　　全产业链布局，有望打造生猪养殖航母：

　　公司抓住行业发展机遇，积极进行产能扩张和全产业链布局，有望持续增强龙头优势。产能建设方面，第一季度末，公司能繁母猪存栏284.6万头，yoy+67.81%，公司预计21年出栏生猪3600万头至4500万头。产业链布局方面，截至2020年末，公司成立15家屠宰子公司，围绕养殖规划4000万头/年屠宰产能以应对“调肉不调猪”的行业趋势。内部建设方面，着眼于通过育种创新、智能化设备升级以及人才建设降本增效。在下行周期与养殖行业集中度不断提升背景下，公司有望成为生猪养殖的航母级企业。

　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复。