申港证券:首予捷捷微电(300623.SZ)“买入”评级 产能持续扩张 全面向IDM模式转型

1评论 2021-11-25 14:56:05

  智通财经APP获悉,申港证券发布研究报告,维持捷捷微电(300623.SZ)“买入”评级,受益于半导体业务高增和全面转型IDM模式的毛利率提升,预计2021-22年营收增69%/57%,营收规模17.09亿元/26.8亿元;预计2021-22年利润增75.8%/54.86%,利润规模4.98亿元/7.71亿元,对应PE为52.25倍/33.74倍。

  申港证券主要观点如下:

  捷捷微电主营业务为从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,开发并生产种类齐全、应用广泛的功率半导体分立器件。

  三大主要核心业务:晶闸管、防护器件、MOSFET

  晶闸管产品具有耐高压、大电流、控制方便等优点,可应用于消费电子、工业制造、新能源、汽车电子、通信运输等国民经济各个领域。半导体防护类器件可应用于汽车电子系统、楼宇监控及安防系统、通讯设备及通讯终端等各类需要防浪涌冲击、防静电的电子产品内部。

  MOSFET产品驱动电路简单,驱动的功率小,而且开关速度快,具有高的工作频率,应用范围包括发电、输电、变电、配电、用电、储电等环节。自IPO以来,随着公司不断扩产,目前总产能已经达到了半导体芯片年产能420.9万片,半导体器件年封装能力82.66亿只。有力支持了公司向全面IDM模式转型战略。

  核心假设:

  今年1-3季度,公司三项主营产品晶闸管、防护器件、MOSFET毛利率约为57%、53%、28%。其中,晶闸管、防护器件采取IDM模式,毛利率较高;MOSFET目前毛利率较低,主要由于公司MOSFET产品流片目前都是在外流片的,封装是70%委外封装,30%是自封,而流片成本较高。公司正在逐渐由Fabless模式向IDM模式转型,若能转型成功,则MOSFET产品毛利率可提升至35%以上。预计2021年和2022年公司毛利率保持在51%以上高水平。

  预计晶闸管、防护器件、MOSFET三项核心业务2021年增速分别为50%、50%、150%,并在2022年三项核心业务继续保持25%、40%、100%增速。可比公司估值角度,国内同行业公司2021年PE中位数为64倍,2021年可比公司平均营收增速达到31.3%、净利润增速达到了112%,继续保持高景气度。根据预测2021年捷捷微电的净利润规模4.98亿元、7.71亿元。对应公司价值分别为320亿和493亿。

  风险提示:盈利不及预期风险。

【来源:智通财经网 (责任编辑:Robot RF13015)

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