智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，首予倍轻松(688793.SH)“增持”评级，预计2021-23年总营收13.13/18.99/27.03亿元，YoY59%/45%/42%;归母净利润1.19/1.88/2.7亿元，YoY69%/57%/44%，予2022年40倍PE，对应市值75亿元。

　　国泰君安主要观点如下：

　　市场认知：1.按摩小家电的目标用户为亚健康和老年人;2.公司将按照原有渠道模式发展;

　　与市场认知的不同：1.目标用户为更愿意为享受型服务付费且具有购买能力的70-90后中产阶级;2.公司已建立好高端品牌形象，未来或将通过多渠道方式实现规模的快速扩张。

　　公司扩张速度有望超预期：

　　阶段一，聚焦线下，凭借门店客流提高曝光度：通过机场、高铁和高端商场直营店获取中高端客户流量，广告投入少，SKU不断扩展;

　　阶段二，发力线上，加大广告投入实现电商导流：渠道侧线上比重加大，营销侧在线下采用广告+场景化营销强化品牌认知，线上多媒体引流+明星代言顶流打法加大曝光度，产品侧精简SKU，聚焦重点品类的产品力提升;

　　阶段三，聚焦直营，辅以经销体系拓宽销售网：拟募资4.97亿元用于248家直营店的建设和营销推广，且公司计划发展代理商模式下沉三四线城市，在保证运营质量的前提下加速规模扩张，此外，艾灸等新产品还有望打造公司的第二增长曲线。

　　催化剂：中医养生广告宣传力度加大，消费者购买力提升

　　风险提示：行业竞争加剧、线下门店流量减弱。