浙商证券:维持中航西飞(000768.SZ)“推荐”评级 关联采购预计持续增长 长周期成长确定性高

  智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,维持中航西飞(000768.SZ)“推荐”评级,预计2021-23归母净利润9.9/12.7/15.9亿元,同比增27%/28%/25%,EPS为0.36/0.46/0.57元,PE为110/86/68倍,PS为3.2/2.5/2.1倍,PS角度距对标公司中航沈飞依然有30%以上空间。

  浙商证券主要观点如下:

  2022年向航空工业关联采购预增15%;今年目前实际发生同比增长41%

  1)公司发布《2022年度日常关联交易预计公告》:2022年向关联人采购商品、服务预计额为174亿,相较于2021年预计额同比增长15%;

  2)公司配套商中有较多航空工业集团下属单位,公司向其采购商品、服务的金额较大,2022年预估额为174亿,相较于2021年预估额的151亿同比增长15%,预示公司后续采购规模扩大、业务规模稳健提升;3.2021年截至12月6日公司关联采购商品、服务的实际发生额为119亿,相较于2020年截至12月1日关联采购商品、服务的实际发生额85亿增长41%。

  公司修订《公司章程》,首提“加大核心骨干激励力度”

  1)公司发布《关于修订<公司章程>的公告》:新增第一百三十六条:“公司建立和实施以劳动合同管理为关键、以岗位管理为基础的市场化用工制度,实行员工公开招聘、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出;公司建立和实施具有市场竞争优势的关键核心人才薪酬分配制度,灵活开展多种方式的中长期激励,加大核心骨干激励力度”;

  2)航空工业是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业,是军工央企改革先锋,“健全市场化经营机制、灵活开展多种方式的中长期激励”是航空工业改革的重要内容,结合《公司章程》相关描述,公司股权激励或有望加速;

  3)“国企改革三年行动方案”明年将迎收官之年,预计“对标世界一流管理提升行动”等改革举措亦有望加速。

  公司为军用大中型飞机唯一平台,预计未来3年业绩复合增速超26%

  公司是我国军用大中型飞机唯一制造商,空军“20”时代多款主力型号公司有望独占两款。将充分享受运输机/轰炸机/特种飞机三大分支机型的广阔市场,同时深度参与C919/ARJ21民机配套。长周期成长确定性高。

  风险提示:公司产品交付进度不及预期;关键型号研制进展不及预期。

责任编辑:Robot RF13015
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