2021年11月，港股市场再次“探底”，恒生指数、国企指数以及恒生科技指数均创年内新低，我们认为当前港股市场已基本反映内外部的极端悲观情绪，2021年前11个月港股累计回购320亿港元（+129％ YoY），龙头公司回购旨在提振投资者信心，往往带动中长期股价走出独立行情。根据我们跟踪的托管口径计算，11月外资持续流出港股市场，单月净卖出310亿港元，其中互联网电商、地产、能源等遭到外资的持续减持。南向资金11月同样小幅流出港股市场（47.6亿港元），但近期呈现出明显的增持迹象（12月前5个交易日累计净买入超130亿港元）。此前“吸金”能力较强的汽车、运动服饰、新能源以及计算机板块在11月遭到南向资金减持，反而前期受政策监管或信用风险打击较严重的港股地产、电子烟、传媒等龙头公司获南向资金“抄底”。展望未来，我们维持对于南向资金2022年全年5500亿港元净流入的判断。

　　风险因素：中美关系恶化，海外疫情蔓延持续超预期，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，外资持续流出中国市场。