策略

　　中概股回归路径与体量冲击

　　SEC和港交所新规之下，中概股回归港股概率提升。中概股退市风险增加：2021/12/2美国SEC通过修正案，确定实施《外国公司责任法》，与国内法律存在冲突。港股上市便利程度提升：港交所2021/11/19公布《针对优化海外发行人上市制度的改革看法咨询总结》，降低二次上市申请门槛，并为海外市场摘牌公司提供豁免期。

　　回归路径：私有化VS转股。私有化退市：公司回购美股完成退市后，再度申请IPO或借壳上市A股或港股，持续时间较长，对资金要求较高（A股审批流程相对更为复杂）。转股：暂停美股交易，港股上市后公告转股方式及比例，并实施转股。

　　美股退市后，投资者结构和估值有何变化。借鉴三大运营商，国内投资者承接香港本地中介机构持股：宣布前后，三大运营商港股通持股数量大幅上升，而香港本地中介持股数量相应下降；PE（ TTM ）并无明显变化。

　　若最终美股退市，或面临港股流动性折价和美元投资者卖出体量冲击。符合港股二次上市条件的中概股中，美国共同基金+养老金持股市值占比较高的公司，包括百济神州、百胜中国、百度、网易等，可能面临美元投资者集中售出的体量冲击。

　　风险提示：政策推进不及预期；历史经验不代表未来。