思摩尔国际（06969.HK）：2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺——港股公司信息更新报告-20220408

　　1、Q1业绩承压静待修复，公司长期发展逻辑通顺，维持“买入”评级

　　2022Q1公司实现收入5.27亿元，同比下降55.3％，经调整净利润5.53亿元，同比下降54.9％。受深圳市部分地区疫情严格管控影响，部分工厂阶段性无法正常运转，生产和出货受阻，导致收入规模下滑，叠加研发投入大幅增加，公司利润端承压，下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为44.36/57.36/73.41亿元（原为60.60/73.83/91.31亿元），对应EPS为0.7/1.0 /1.2元，当前股价对应PE为18.6 /14.4 /11.2倍，看好国内外监管逐步落地后行业健康发展，公司合规经营叠加高筑技术壁垒有望从中受益，维持“买入”评级。

　　2、国内外行业新政落地在即，看好公司合规经营从中受益

　　（1）国内方面：2022 年3月11日，国家烟草专卖局发布电子烟国家标准（二次征求意见稿）以及《电子烟管理办法》（将于5月1日起施行）。短期强监管导致业绩阶段性承压，但长期来看，新型烟草的减害属性、助于戒烟等特点仍能支撑行业渗透率提升；政策也将驱动行业格局进一步优化，不合格的产品将逐步出清，行业将进一步向龙头集中，利好公司发展。（2）国际方面：美国FDA 的电子烟行业监管更新使行业进入有序发展阶段，看好合规经营的思摩尔国际从中受益。截止目前，PMTA审核基本完成，公司给日本烟草供货的五款产品已通过审核实现在美上市，我们预计国外市场将在中短期内迎来放量。

　　3、加大研发高筑公司护城河，新业务扩宽成长空间

　　公司研发投入持续加大，公司预计2022年研发费用为16.8亿元，高于近六年研发费用加总，高研发支出虽使公司利润端短期承压，但有助于保持公司的行业技术领先优势，赋能公司长期发展。同时，公司快速布局医药、美容等领域，已建成全球电子雾化行业首个用于医药研发领域的E&L实验室（据公司官微）；雾化美容仪产品有望于2022年实现产业化落地（据搜狐新金融）。高技术壁垒+多赛道布局，我们看好公司战略背后的长期稳步发展逻辑得以实现。

　　风险提示：新型烟草监管政策变化，下游大客户市场开拓受阻，竞争加剧。