特步国际（01368.HK）：2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期——港股公司信息更新报告-20220714

　　1、2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期，维持“买入”评级

　　公司公布2022Q2营运情况，预计2022H1收入和归母净利润增长均不少于35％。主品牌在跑步细分领域的龙头地位稳固，我们看好其在渠道向上突破、零售运营提效下快速成长，我们维持2022-2023年盈利预测并上调2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润为11.6/14.4/17.8亿元（此前为11.6/14.4/17.5亿元），对应EPS为0.4/0.5/0.7元，当前股价对应PE为26.8/21.5/17.4倍，继续维持“买入”评级。

　　2、主品牌：2022Q2受疫情影响程度较轻，流水快速复苏并维持较好经营指标

　　（1）流水端：2022H1主品牌全渠道流水同增20-25％，主要受益于渠道升级、产品及品牌力提升以及 2022Q2受疫情影响程度较轻，预计电商增长30％+、大装线下流水增长低双位数、童装流水增长50％，预计全年童装流水在主品牌中占比提至10％+。2022Q2全渠道流水增长中双位数，预计其中线上流水增速快于线下、童装流水增长80％+，单月看，预计4-6月流水分别录得低单/10％/30-35％增长，终端流水快速复苏。（2）从经营指标看，2022Q2库存周转天数为4.5个月、折扣为7-75，经营指标库存/折扣同比略有提升/加深但仍保持健康水平。

　　3、主品牌合作专业零售商宝胜，渠道向上突破、零售运营提效下有望加速成长

　　公司合作宝胜以及多个区域性的代理国际品牌的专业零售商，体现了特步品牌力及消费者认可度的提升，2022年7月特步与宝胜合作的首家门店落地唐山荣大购物广场，其高线城市优质渠道资源预计将助力主品牌突破高线市场并提升购物中心渠道占比，预计2022H1主品牌净开门店100+家，预计2022年全年将试水20-30家专业零售商代理的门店，若疫情可控2022年净开店数有望超200-300家。

　　4、供应链负面影响改善至时尚运动表现超预期，索康尼维持强劲零售表现

　　（1）时尚运动板块：盖世威及帕拉丁品牌受益于欧美的旺盛需求，2022H1时尚运动收入同比增长30％+，在供应链负面影响消除背景下，预计全年有望增长30％+。（2）专业运动板块：2022H1专业运动收入同增100％+，主要系索康尼在跑者中品牌美誉度提升的同时零售表现强劲，电商渠道高增长带动板块高增。

　　风险提示：疫情反复影响终端零售；新品牌孵化不及预期；市场竞争加剧。