开源证券点评阿里巴巴:从流量驱动迈向高质量增长,首次覆盖给予“买入”评级
阿里巴巴-SW(09988.HK):从流量驱动迈向高质量增长——港股公司首次覆盖报告-20220811
1、全球最大零售商业体,迈入高质量增长
阿里巴巴是全球最大的零售商业体,截至FY2022,阿里巴巴中国零售商业年度活跃消费者达9.03亿人,生态体系GMV达83,170亿元,其中来自中国消费者的GMV约79,760亿元。短期看,宏观经济疲软下消费意愿趋于谨慎,线上流量增长竞争激烈,公司持续投入近场电商布局、物流履约及供应链建设导致收入利润承压;长期看,随消费端远中近场零售场景覆盖更多需求,云计算利润率持续提升,未来仍有望保持健康增长。我们预计FY2023-FY2025公司non-GAAP归母净利润分别为1,415、1,627、1,914亿元,对应EPS分别为6.6、7.6、8.9元,对应同比增速分别为-4.5%、+14.9%、+17.6%,当前股价91.75港币分别对应11.9、10.3、8.8倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。
2、高消费力人群、多样商业服务供给、基础设施建设共同建立壁垒
疫情驱动线上零售渗透率提升,但随着互联网流量增长放缓,线上零售行业竞争激烈,尽管阿里巴巴国内GMV增速及市场份额有所下滑,阿里巴巴核心竞争力仍在:需求端全面覆盖高质量群体,2021年阿里巴巴(已按照日历年调整)、京东、拼多多单个年度活跃消费者GMV贡献金额分别为8,883、5,787、2,810元;供给端覆盖多种商业模式和场景,满足更多样化需求;投入物流等基础设施布局强化商家服务能力。
3、未来增长点:消费端远中近场零售全布局,产业端云计算利润释放
(1)消费端:通过远中近场布局提高食品、日用品及生鲜等规模较大但购买频次高、时间敏感度高及本地化程度高的品类渗透,同时满足消费能力和偏好、时间敏感度及消费模式不同的多样需求。(2)产业端:阿里云国内市场份额稳居第一,资本及技术优势下仍有增长空间。根据Canalys数据,2022Q1阿里云在国内云计算市场份额为36.7%,规模效应下阿里云连续13个季度实现盈利,未来盈利能力有望持续提升。
风险提示:新业务发展不及预期、竞争加剧、监管政策变动、经济增长放缓。
关键词阅读:阿里巴巴
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