事件： 公司发布2022半年报，上半年公司实现营业收入18.99亿元，同比-6.06％；净利润0.63亿元，同比-69.53％；经调整净利润0.69亿元，同比-66.84％。

　　疫情影响客流量、翻台率，上半年收入承压。上半年公司超过60％的餐厅受到堂食服务暂停或限制，平均持续时间32天，疫情影响的客流量减少、翻座率下降是上半年业绩下滑的主要原因。从翻台率来看，上半年九毛九翻座率1.8与去年持平，太二餐厅翻座率从去年同期的3.7次/天下降2.9次/天，怂重庆火锅厂翻座率小幅提升，从2021上半年的2.2次/天提升至2.4次/天。

　　原材料成本优化，疫情影响下仍保持微利，期待疫后业绩修复。受益于供应链建设以及采购规模带来的成本优化，原材料成本率由1H21的50.98％下降至1H22的35.16％。由于疫情影响下公司总营收减少，员工成本费用率、使用权资产折旧率、其他租金及相关开支和其他资产的折旧与摊销在总营收中的占比由2021上半年的24.69％/7.87％/2.46％/3.45％分别提升至今年上半年的28.81％/10.17％/22.69％/4.95％。同时，上半年公司加大微博、小红书等新媒体的宣传力度投放，广告及推广支出同比提升38.8％至0.23亿元。上半年公司归母净利润0.58亿元，同比-69％，归母净利率3.0％，同比下降6.2pct。

　　优化品牌矩阵，怂火锅品牌势能提升。上半年怂品牌实现营收0.8亿元，同比+366.18％，净开店2家，全国总门店数增至11家。此外，为优化品牌组合，今年上半年公司将2颗鸡蛋煎饼品牌出售，并加大对怂火锅及赖美丽的资源投入。持续贯彻“多品牌及多概念”策略令公司能够进一步向更多细分市场扩张、进而提升国内市场份额，太二模型有望在怂重庆火锅厂、赖美丽烤鱼等新品牌上复制，待下半年疫情缓和，客流有望恢复，业绩改善可期。

　　盈利预测与投资评级：公司具备孵化网红餐饮品牌的独特创新力，平台运营及供应链管理能力突出，叠加太二轻简模型的韧劲持续在新品牌上发挥优势，看好疫后餐饮复苏驱动公司业绩与估值的双重修复。预计公司2022-2024年可实现归母净利润3.62/6.97/9.98亿元，同比分别+6.43％/92.71％/43.19％，给予 “推荐”评级。

　　风险提示：食品卫生安全问题、疫情反复、原材料成本大幅上涨、拓展新店不及预期等。