5名董事相继辞职,执行董事葛坤也处于“失联”状态,处于危机中的辉山乳业已经呈现“树倒猕猴散”之势,原有的10名董事中,仅余4位尚在正常履职。而这家陷入资金链断裂旋涡的公司,问题到底有多大?在公司财务审计还未更新之前,一切都是未知数。

辉山乳业的股价暴跌后,二十余家银行也被迫卷入公司的债务风暴中,各家银行对辉山乳业的贷款余额也成为外界关心的热点。

辉山乳业位于辽宁沈阳,2013年9月27日,辉山乳业(06863.HK)在香港交易所主板上市。

【分析】辉山乳业的资金迷局

对于辉山乳业未来的走势,沈萌表示,辉山乳业应该采用市场化手段而非行政手段去解决问题,对辉山乳业而言,公司进入破产重整或将是其唯一出路,如果公司资不抵债,则通过债转股,让债权人成为公司股东,让公司正常运转,才能偿上下游的债权。

3月28日下午召开辉山乳业债权人委员会暨第一次协调会议,请各债权人一致行动:不抽贷不压贷不起诉,为引进战略投资者提供便利,帮辉山乳业渡过难关。辽宁省及沈阳市政府已成立5个应急小组协助辉山乳业进行重组。此次债务危机中的关键却“失联”的葛坤的位置,已由辉山乳业新任的负责资金业务的集团副总裁陈丽娜替补。

辉山乳业债权人委员会公约正由债权金额排名靠前的十一家银行草拟,完成后将发给各债权人签署。辉山乳业生产产量和质量正常,并没有受到资本市场冲击。辉山乳业正按计划进行内部重组,计划引进国内顶级战略投资者。

在3月20日左右,辉山乳业集团突然通知各银行,称由于资金无法及时调度,不能按时偿还部分银行利息,这部分欠息大约为3亿元。辉山乳业有70多家债权人,其中23家银行、十几家融资租赁公司,金融债权预计至少在120亿元-130亿元。

辉山乳业债务危机持续发酵。作为一家地方性银行,九台农商银行因高额的债权受到直接冲击。截至目前,第一笔融资和第二笔融资的融资余额共为人民币13.5亿元,且不存在该行未能按时收取约定利息的情况。基于该行现时所知的信息,该行现时未就第一笔融资及第二笔融资进行计提减值准备。

【回顾】辉山乳业的多空博弈

3月24日,辉山乳业股价大跌85%,报价0.42元,盘中跌逾90%创历史最大跌幅。浑水公司去年12月表示做空辉山乳业,称该公司实际价值接近于零。辉山乳业当时回应称,报告所言毫无根据,歪曲之词随处可见。

尽管与完全零资产相比,该公司仍具有“真实业务”,但其巨大财务杠杆使公司股票接近无价值。债务问题暴露叠加外资机构做空,导致二级市场股价避无可避。

做空机构与中概股之间不断上演着的刀光剑影的故事,因被他们盯上,导致k线图出现一条极长、极违和的绿色柱子。在北美资本市场,浑水调研公司因其连续揭发中国概念股的造假丑闻而成名。

在全球市场上活跃的做空机构并非只有浑水一家,与浑水齐名的香橼(Citron Research),总计发布了超150份做空报告。此外,格劳克斯研究(Glaucus Research)也在做空界颇有分量。