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曾俊华：沪港通力合作促进香港成为人民币离岸中心

高层言论

证监会副行政总裁张灼华表示，香港作为中国一部分及国际金融中心的地位，将在人民币国际化的进程中发挥着重要作用。

境外直接投资人民币结算试点管理办法公布

央行1月13日发布公告称，为配合跨境贸易人民币结算试点，便利银行业金融机构和境内机构开展境外直接投资人民币结算业务，中国人民银行制定了《境外直接投资人民币结算试点管理办法》……[详细]

温州试水个人境外直投万亿民资找到新方向

为了适应这种趋势，温州市对外贸易经济合作局新年签发的第一份文件便是《温州市个人境外直接投资试点方案》及其配套文件……[详细]

详解人民币国际化之路

　　今年以来，“人民币国际化”和“香港人民币离岸中心”已成为香港财经界的热门话题。许多经济学家和知名金融机构均对这一题目进行了分析、研究及预测。

　　人民币国际化的基本发展路径

　　一、在中期内(5-10年)逐步成为广为接受的国际贸易结算货币；

　　二，在中长期(10年后)逐步开放资本项下管制后成为越来越重要的国际投资货币；

　　三，在长期内(20年后)逐步成为储备货币。

　　实现这一目标，人民币离岸市场须经历三个主要阶段：一，形成阶段；二，发展阶段；及三，成熟阶段。[详细内容]

　　李小加：人民币国际化之路要走“三小步两大步”

　　李小加认为，在人民币国际化的进程中，“要先走三小步，再走两大步”。三小步包括内地逐步放行人民币外出、容许人民币在海外流通，以及开通渠道安排人民币回流内地。

　　李小加用“起锚”来表达对“两大步”的期待，而所谓“两大步”是指“扩容及扩量”，即要发展人民币产品，让市场有空间使用人民币，继而令人民币流通规模进一步扩大。[详细内容]

　　为什么香港最适合作为人民币国际化的离岸中心？

　　设立人民币离岸中心有助于隔离国际金融波动对于国内市场的冲击；同时可以利用离岸市场的优势，弥补国内金融市场在法律和市场设施方面的发展中的时间差。香港的金融市场具备“一国”、“两制”和“高度国际化”这三个条件，是人民币离岸中心的最佳选择。

人民币流出及回流示意图(点击查看大图)

人民币为什么要国际化？

1.实现中国经济存量之保值 如果人民币在对外经济贸易中能更广泛地作为结算货币，我们的企业须承担的外汇风险就会更低，政府经营外汇储备的压力也会大为缓解。
2.促进中国经济增量之平衡 人民币国际化可有效控制外汇储备的增长，缓解汇率压力与加大中国与其主要区域及资源伙伴国之间经济与贸易平衡协同发展等方面有重要意义。
3.获得更大的政治经济话语权 人民币被中国贸易伙伴逐步接受为结算货币，将加大中国在国际贸易中的影响力，更为中国政府的汇率政策增加主动性与灵活度。而人民币在向国际储备货币迈进的每一步都是中国在全球地缘政治话语权提升的具体体现。

如何建立一个完善的系统？(点击查看大图)

注：Liquidity risk 流动性风险;Opening up 开放

香港交易所：结构性改变(点击查看大图)

内地企业赴港上市带动市值增长(点击查看大图)

人民币国际化进程

香港人民币业务发展进程一览表

2010年8月	海通资产管理(香港)公司获准在港发行首只以人民币计价的基金；
2010年8月	容许境外央行、清算行、银行，以及参与跨境人民币贸易试点的金融机构，包括基金公司及保险公司等，可投资内地银行间债券市场；
2010年8月	美资企业麦当劳在港发行两亿元人民币企业债券。
2010年7月	香港人民币存款可于银行间往来转账，取消企业兑换人民币的上限；合和公路基建发行13.8亿元人债，成为首家发人债港企；
2010年6月	人民币跨境贸易结算扩展至内地20个省市及海外所有国家和地区；
2010年2月	只要涉及的人民币不回流内地，香港银行可自由运用持有的人民币资金；内地非金融机构获准在港发行人民币债券；
2009年	香港与上海及广东四个指定城市之间的跨境贸易获准可以人民币结算；
2007年	内地金融机构获准在香港发行人民币债券；
2006年	准许香港居民开设人民币支票户口；
2005年	准许包括零售、饮食及运输在内的7个行业开设人民币存款户口；
2004年	香港银行获准试办个人人民币存款、兑换、汇款和信用卡业务；

人民币区域化进程一览表

2010年6月	六部门发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，跨境贸易人民币结算试点地区范围将扩大至沿海到内地20个省区市，境外结算地扩至所有国家和地区。
2009年7月	六部门发布跨境贸易人民币结算试点管理办法，我国跨境贸易人民币结算试点正式启动。
2009年4月2日	中国人民银行和阿根廷中央银行签署双边货币互换协议。
2009年3月23日	中国人民银行和印度尼西亚银行宣布签署双边货币互换协议，目的是支持双边贸易及直接投资以促进经济增长，并为稳定金融市场提供短期流动性。
2009年3月11日	中国人民银行和白俄罗斯共和国国家银行宣布签署双边货币互换协议，目的是通过推动双边贸易及投资促进两国经济增长。
2009年3月9日	央行行长助理郭庆平介绍，国务院已经确认，人民币跨境结算中心将在香港进行试点。具体的试点方案和办法目前还在研究,尚未出台。
2009年2月8日	中国与马来西亚签订的互换协议规模为800亿元人民币/400亿林吉特。
2008年12月25日	国务院决定，将对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与亚细安的货物贸易进行人民币结算试点；此外，中国已与包括蒙古，越南，缅甸等在内的周边八国签订了自主选择双边货币结算协议，人民币区域化的进程大步加快。
2008年12月4日	中国与俄罗斯就加快两国在贸易中改用本国货币结算进行了磋商；12日，中国人民银行和韩国银行签署了双边货币互换协议，两国通过本币互换可相互提供规模为1800亿元人民币的短期流动性支持。
2008年7月10日	国务院批准中国人民银行三定方案，新设立汇率司，其职能包括“根据人民币国际化的进程发展人民币离岸市场”。
2007年6月	首只人民币债券在登陆香港，此后内地多家银行先后多次在香港推行两年或三年期的人民币债券，总额超过200亿元人民币。

人民币国际化的新机遇

　　随着中国的资本市场吸引了越来越多的国际流动资本，人民币将得到更为广泛的承认，但同时也面临巨大的挑战。放宽中国的汇率政策市人民币国际化的另一个步骤，同时也将成为香港人民币业务发展的里程碑。

　　美国和欧洲不确定的经济前景令以人民币计价的资产更加有吸引力。GDP增长率和就业数据之间的巨大差距表明发达国家的经济复苏难以为继，且发达经济体生产力过剩和高失业率问题令其复苏态势逐渐放缓。对双底衰退的担心日益加剧只会加重市场弥漫的不确定情绪。在这种环境下，温和的增长是我们所能预计的最好情况。国外央行和投资者将利用中国政府放宽人民币业务所带来的契机来实现外汇储备多样化及人民币资产投资。

　　不断扩大资本投资渠道是实现人民币国际化的重要一步。中国正在扩大投资渠道，增加人民币在交易中的使用量，其中包括推出“小QFII”和向海外投资者开放国内债券市场。随着资本账户的开放，中国的资本市场改革已同步展开。建银国际认为，A股市场和国内债券市场的全球化进程将有所提高。

　　人民币国际化是促进中国资本市场的催化剂。由于中国经济增长强劲，宽松的人民币业务有利中国吸纳全球流动性。随着外资投资配额制度允许更多境外投资者投资中国上市的固定收益产品和股权证券，中国的资本账户将吸引更多的全球性流动。

　　香港将通过国际化吸收人民币流动性。为了分享人民币国际化程度加强所带来的种种益处，香港金融机构计划推出更多人民币相关产品。对此类产品的需求将继续上升，因此投资者希望在当前的低利率环境下寻求收益率更高的投资产品。因此，我们并不会惊讶于看到市场上将出现种类繁多的人民币计价投资工具，包括各类保单(许多已推出)，更多的企业债券和可转债、交易型买卖基金，以及人民币可交割远期产品。

注：内容摘自建银国际研究报告

QFII和QDII的配额即将扩大

QFII额度增加后，资金管理规模将扩大

人民币存款总额及相对比重都将会上升(点击查看大图)

各方观点

　　建银国际：人民币国际化的新机遇

　　作为全球最大的外汇储备国，中国已经具备对其它国家的经济事务产生较大影响的能力。随着与全球经济于金融事务上的紧密联系，中国不断扩大的经济规模和影响力将推动人民币国际化进程。[详细]

　　安永：沪港有望成为全球跨境上市的枢纽

　　安永今日公布的“跨境上市的回顾及热点评析”报告显示，过去十年全球各地主要证券交易所的跨境上市数量稳步上升，尤其是香港、伦敦、纽约证券交易所及纳斯达克。香港联合交易所在这些跨境上市宗数上占首位。[详细]

　　摩根资产：人民币国际化万剑齐发

　　人民币国际化，近期作出积极的铺路，例如最近国家外汇管理局推出试行计划，容许内地4个城市各自有最多10家企业可以将外汇收入存放境外。相信是央行要减慢国内外汇储备的增长，从而纾缓人民币的升值压力。[详细]

　　中信银行：香港十年后成全面人民币离岸中心

　　中信银行发表报告提到，近年本港人民币业务发展迅速，但规模尚未建立，由于人民币不可自由兑换及在港用途有限，当前人民币存款额、人债发行额及贸易结算额均少于市场预期。[详细]

人民币国际化受益股点评：

　　里昂证券：人民币设离岸中心港交所是得益者

　　里昂证券表研究报告，指香港交易所发将受惠于香港为离岸金融中心角色，该行维持其跑赢大市投资评级。港交所表示正积极研究于本港推出人民币结算平台。[详细]

　　大福证券：中银香港最为受益人民币结算扩大

　　大福证券报告称，中银香港是本港人民币业务的唯一清算行，受益程度最高。另一方面，人民币升值预期下，资金对相关资产需求上升，有利本地贷款量增长，中银亦可望受惠。[详细]

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