长城汽车( 02333.HK ):市场份额回升,行业压力仍存,维持“持有”评级
机构:中信证券
评级:持有
公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业总收入994.7亿元,同比下滑1.7%;归母净利润53.5亿元,同比增长6.5%,其中Q4净利润14.3亿元(同比-33.5%,环比+518.6%),超市场预期;公司2019年销量目标为120万辆。
▍受益于积极的促销政策以及新产品投放,公司四季度市场份额明显回升。得益于公司9月开始的积极促销政策,以及F系列新产品的投放,长城汽车四季度实现销售37.6万辆(同比+3.2%,环比+83.5%),在乘用车市场的市场份额环比明显提升,达到5.4%(2018Q3:3.2%)。公司2018年营业收入为994.7亿元,同比下滑1.7%,其中四季度单季收入为328.2亿元,同比下降13.0%,实现单车收入8.72万元(18Q1\Q2\Q3分别为10.35\10.31\8.76万元)。
▍Q4归母净利超市场预期,但扣非后净利润仍体现行业压力。根据业绩快报,长城汽车2018年净利润53.5亿元(+6.5%),其中Q4实现净利润14.3亿元(同比-33.5%,环比+519%),超市场预期。但是考虑公司由于转让蜂巢能源、政府补贴等,四季度实现非经常性收益11.4亿元(同比+419%,环比+1020%),扣非后净利润2.9亿元(同比-85.0%,环比+124%),实现单车扣非净利0.107万元(18Q1\Q2\Q3为0.83\0.68\0.03万)。
▍展望2019年,公司积极乐观,短期受益于汽车消费刺激政策的预期。长城汽车2019年的销量目标为120万辆(+14%),明显好于行业,市场份额提升,预计主要受益于F系列等新产品的投放。短期从行业层面来看,由于宏观经济增长放缓,市场预计类“汽车下乡”的刺激政策出台概率加大,公司作为纯自主品牌,而且当前盈利能力处于低位,有望明显受益。
▍风险因素:SUV行业竞争加剧;终端价格竞争加剧;行业销量不达预期;刺激政策推出不及预期。
▍投资建议:公司2018年净利润超预期,但考虑扣非后盈利能力依然处于低位,以及2019年行业仍面临下行压力,我们维持公司2019/20年EPS预测0.44/0.63元。当前A股价格6.62元,对应18/19/20年11/26/15倍PE;H股价格5.54港币,对应18/19/20年8.2/18.8/10.6倍PE。2019年行业竞争加剧,公司盈利能力将持续承压,维持公司(A+H)“持有”评级。
- 2024,人形机器人量产元年!传感器为最大边际变化,或带动A股上演“奔跑吧机器人”
- 风电龙头积极布局新市场,风电行业景气度改善在即、估值及机构持仓处于历史低位
- 特斯拉市值一夜大涨5944亿,消息称FSD进入中国已扫清关键障碍
- OpenAI与英国《金融时报》内容合作,优质语料库为训练关键
- 万科一季度销售面积居行业第一,房地产板块再获强化
- 一季度利润暴涨31倍!这一行业产品连续涨价,或进入业绩爆发期
- 2024五一档新片预售票房破亿,行业景气度向上,AI+视频为今年重点方向
- 清华团队发布中国版Sora,加快影视剧本IP+优质视频、文字语料相关公司应用端收入确认落地
- 各地将解除对特斯拉禁停禁行限制,产业链相关标的有望持续受益
- 晶科能源火灾背后,新晋江西首富李仙德的数百亿豪赌