龙光地产(3380.HK):布局深耕粤港澳大湾区迎来收获期
机构:兴业证券
评级:无
目标价:无
投资要点
我们的观点:公司深耕布局的粤港澳大湾区迎来政策利好,资产价格升值并带动销售强劲增长。公司业绩同步释放,并加大派息力度回报股东,派息率达到核心净利润的50%,当前股价股息收益率超过6%。公司土地储备充足优质,大部分土地均位于大湾区核心位置且拿地地价低廉利润空间充足,大湾区城市更新项目更是潜在第二增长动力,公司的销售规模将继续保持增长。当前股价对应公司2018年PE为7.7倍,建议投资者关注。
核心净利润同比增长51.7%,派息力度加大:2018年公司实现营业收入441亿元,同比增长59.4%。毛利润为149亿元,同比增长56%,毛利率为33.7%,同比略降0.7个百分点,持续保持30%以上毛利率水平。核心净利润为70.2亿元,同比增长51.7%,核心净利率为15.9%,保持领先的利润率水平。公司末期派息40港仙,加上中期每股派息20港仙以及特别派息15港仙,公司每股派息达到75港仙,同比增幅达83%。派息总额为36亿元,占归母核心净利润的比例为50.6%,同比提升达10个百分点。
2019年销售目标850亿元:2018年公司实现合约销售金额和面积718亿元、440万平米,分别同比增长65%、81%。合约销售均价(不含车位)为16008元/平米。公司的合约销售金额分布中,深圳、大湾区其他、南宁区域、汕头区域、新加坡及其他地区分别占比34%、26%、25%、7%、5%、3%。2019年公司预计推货金额为1500亿元,其中65%集中在大湾区,全年权益销售目标订立为850亿元,权益口径同比增长21%。
土地储备充足优质:2018年公司新增了32个土地储备项目,合计建筑面积为747万平米,总地价为283亿元,平均土地成本为3788元/平米,新增货值中,大湾区占比达79%(按权益地价计算)。截至2018年末,公司的总土地储备达到3626万平米,同比增长32%,至少可供未来4年销售所需。公司计划每年孵化至少300亿元城市更新项目,截至目前加上孵化中项目总土地货值达到6520亿元(不含孵化中项目货值为4020亿)。
风险提示:宏观经济增长放缓、行业调控政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值。
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