机构：东兴证券

　　投资摘要：

　　2018 年度，公司营收 109.44 亿欧元，毛利率 45.95%，净利润 25.92 亿欧元， 净利率 23.68%，EPS 6.08 欧元。

　　2019 年 Q3 公司营收符合预期（预期营收 30 亿欧元，实际 29.87 亿欧元）， 毛利率略高于公司预期（预计毛利率 43.50%，实际毛利率 43.74%）。 光刻机 系统销售营收 23.26 亿欧元（按下游应用领域来分79%来自逻辑领域，21%来 自存储领域；），极紫外光光刻机（EUV）系统销售额 7.43 亿欧元，占比 32%； 公司另一项业务安装管理服务本季度实现营收 6.61 亿欧元，略低于业绩指引。

　　逻辑和存储制造业的 EUV 订单量旺盛，表明下游客户对 EUV 技术的信心不断 增强。公司三季度订单的推动力来自于逻辑芯片产线。公司认为，目前终端市 场应用需要高性能计算，如 5G和人工智能，这推动了对 7nm 及更先进制程高 端逻辑芯片的需求，进而增加对 EUV和 DUV光刻设备的需求。存储领域，市 场继续消化库存，客户需求疲软。何时复苏依旧存在不确定性。

　　2019Q4，公司预计实现营业收入 39 亿欧元（全年预计实现 117 亿欧元），预 计 Q4 将有 8 套 EUV系统出货，带来 9.5 亿欧元的营收。目前下游客户对光刻 系统升级的需求较强，预计安装管理服务 Q4 营收 8.5 亿欧元，比 Q3 高出近 2 亿欧元。

　　风险提示：存在新产品研发进度不及预期，下游晶圆厂扩产进度不及预期的风 险。