达利食品(3799.HK):综合食品饮料龙头,积极布局家庭消费市场,首次覆盖给予“买入”评级
机构:广发证券
评级:买入
核心观点:
公司是中国综合食品饮料龙头,产能和经销网络遍布全国
公司两大业务为食品和饮料,旗下"达利园"、"好吃点"、"可比克"、"和其正"、"乐虎"、"豆本豆"、"美焙辰"等均为中国知名品牌。公司的核心竞争力是良好的产品结构和覆盖全国的产能和经销网络。公司工厂遍及全国18个省份,250万个销售网点覆盖大部分县级市。预计公司渠道改革将逐步完成,新的渠道体系利于1.团队的优化配置,提高专业度;2.公司渠道投放费用更加准确,提高销售效率;3.提高了经销商的专业度和公司产品的投放效率;4.利于产品的研发和推广。
豆奶和短保产品有望将成为公司未来收入增长主要动力
公司对短保和豆奶布局已经基本完成,依托公司规模和渠道优势,预计豆奶和短保产品销售将成为未来公司收入增长的主要动力。同时,公司也对膨化食品和其它糕点产品升级,改善产品结构,预计这些品类将继续维持低速增长。饮料品类:功能饮料“乐虎”继续维持积极营销策略,增长将持续。公司没有带息负债,具有稳定且高于行业平均的ROE和ROA水平。
预计19-21年业绩分别为0.29元/股、0.32元/股、0.33元/股
公司短保和豆奶两大新品类渠道布局已经基本成熟,预计将持续推动公司业绩增长。预计公司2019-2021业绩分别为0.29元/股,0.32元/股和0.33元/股,当前股价对应2019-2021年PE为16.01,14.79和14.03倍;预计未来三年公司收入增长稳定,基于市盈率分析法,我们给予2020年18倍PE的估值,合理价值为6.39港元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:1.新品销售不及预期;2.原材料价格大幅上涨;3.食品安全问题。
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