电气设备锂电负极行业深度报告:壁垒高格局好环节 中国龙头全球领先
机构:开源证券
本质:锂电池负极为能量的载体,是壁垒高、格局好的行业 负极材料是锂离子嵌入嵌出的载体,是锂离子电池四大主要组成部分之一,其 价 值量占电池价值量的 6-8%。由于这个领域有一定的技术含量、工艺壁垒较高, 导致行业竞争格局较好,未来有可能形成全球寡头垄断的格局。
核心的逻辑:新能源汽车全球化带动行业增长加速,国内龙头优势明显 1)行业长期空间巨大,中短期行业增长加速:电动汽车全球化加速,从而带动 整个锂离子电池产业链需求高增长。我们预计,负极产业在 2020 年将迎来加速 发展,增速有望达到 30%以上。 2)中国负极供应全球,龙头价值凸显。负极产业重心已经由日本转移到中国: 中国企业凭借产品性能优异及性价比高的优势,全球负极材料销量占比已提升至 2018 年的 73.4%。我们预计中国龙头未来负极供应全球的占比有望超 80%。
从产品端看:负极材料产品差异化明显,人工石墨为主流 目前主流负极材料为人工石墨和天然石墨;人工石墨由于循环性能较好(循环次 数高于 1500 次)、 快充性能优异,广泛用于动力电池。我们预计,未来伴随动力 电池需求爆发,人工石墨产量占比有望持续提高, 2022 年其占比有望达到 75%。
从客户端看:绑定优质客户,龙头份额有望持续提升 LG 化学、宁德时代等龙头电池厂商跟随新能源车企全球化布局,优势明显。对 应着,一线负极材料企业客户结构优秀,具有先发优势,更加受益于未来下游需 求提升。我们预计,一线负极材料企业份额将持续提升,CR5 占比有望提升至 80%。二线负极材料企业由于融资渠道以及客户结构差异,竞争格局出现分化。
从成本端看:降本提效,负极材料一体化是核心 龙头负极材料企业通过自建、收购、参股的形式加速布局上游原材料以及石墨化 加工领域,从而带来成本端的下降:1)针状焦预计有 30%-50%的价格下降空间: 2020 年国内煤系针状焦新增产能较 2019 年产能增长接近一倍,价格未来有望回 归合理水平。2)自建低成本石墨化产能最大也能降低约 40%的加工成本:其核 心原因主要是低电价地区的优势和新建产能工艺的先进性。
受益的公司:璞泰来(江西紫宸)、杉杉股份、中科电气(星城石墨)、中国宝 安(贝特瑞) 1、璞泰来:格局好,产能、客户优质,在新一轮周期中有望获得更高份额。 2、杉杉股份:人工负极材料龙头,加速负极材料一体化建设。 3、中科电气(星城石墨):客户结构优化,成长潜力大。 4、中国宝安(贝特瑞):天然石墨龙头,企业客户优质,新型负极材料量产。
风险提示:下游行业需求变化风险;行业竞争风险;政策相关风险;技术变化 风险;上游成本端的风险 。
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