中泰国际:升中信证券(06030)至“买入”评级 予目标价18港元
智通财经APP获悉,中泰国际发布报告称,中信证券(06030)短期内业绩虽受市场波动影响,但仍看好公司长期发展,该行微调公司2020/2021年归母净利润预测至145.7亿元(+19.1%)/155.8亿元(+7.0%),对应EPS分别为1.20/1.29,给予18.00港元的目标价,升至“买入”评级。
该行称,公司全年收入符合预期,各项业务稳健发展。公司2019年营收同比增19%至431亿港元,归母净利润同比增长30.2%至122亿元略低于预期(-4.3%),主要受益余投行及投资收益增加。加权ROE为7.76%,同比增加1.56个百分点。其中经纪净收入74亿元;资管收入57亿元,主动管理规模达6983亿元;投行业务收入44.7亿元,股权、债券承销均保持在同业第一位。
2019年“投资收益+公允价值变动收益”收入强劲增90.2%至167亿,公司依托资本市场行情,大幅扩张投资头寸,年末账面金融工具规模合计4026.6亿元,较年初增近三成。市场回暖、直投另类贡献和减持中信建投促投资业务收入大增。“泛直投类”业务已成为公司投资类业务压仓石,其中中信证券投资和金石投资已是重要利润源。固定收益业务及产品类型不断丰富,固收部利率类场外期权新增名义本金规模市场占比约70%,排名第一。2019年公司获得结售汇业务资格,利率产品销售规模保持同业第一,年末衍生金融工具名义本金达到14602亿元,较年初+45.77%,其中利率衍生工具名义本金11725亿元,较年初+47.13%。此外,公司成为首家进入韩国衍生品市场的中资券商。
投行业务继续领跑,龙头优势明显。公司投行业务收入44.7亿元,同比增长23%,股权、债券承销均保持在同业第一位。股权承销金额2798亿元,同比增长57%,其中IPO主承销项目28单,主承销金额451亿元。公司债券及资产证券化业务承销金额合计为10015亿元,同比增长31.03%,境外债券融资业务方面,共完成债券项目61单,客户覆盖多元化。预计未来伴随创业板改革,由于公司储备项目丰富,未来投行业务业绩继续稳固保持龙头地位。
资管业务有望迎来修复,其他资产减值损失拖累公司业绩。公司2019年资产管理规模企稳回升,期末达1.39万亿,资管业务收入57亿元,同比下降2.2%,其中主动管理占比提升至50.1%。截至年末,公司境内两融余额698.43亿元,较年初+27.6%。公司信用减值18.92亿元,同比下降13.5%,下半年计提减值损失13.7亿元。其中,买入返售和融出资金减值分别为4.05和4.11亿。其他资产减值损失达6.99亿元,主因中信证券国际产生商誉减值损失5.28亿。
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