方达控股(1521.HK):受“4+7“带量采购冲击,中国区业务发展低于预期
机构:方正证券
2019 年年报:公司实现营收 100.4 百万元美元,同比增长 20.8%; 纯利润 18.4 百万美元,同比增加 64.0%;经调整纯利 21.4 百万 美元,同比增加 28.7%,总体业绩略低于前期预期。
美国区业务超预期,中国区业务受“4+7”冲击较大 生物分析业务:总体 53.80 百万美元,同比增长 21.72%;美国 35.26 百万美元,同比增长 39.70%;中国 18.54 百万美元,同比 增长-2.22%。 CMC 业务:总体 16.04 百万美元,同比增长 15.73%;美国 15.26 百万美元,同比增长 10.10%;中国收购方达苏州并表 2 个月收 入共 0.77 百万美元。 生物等效性(BE): 总体 8.35 百万美元,同比增长-12.01%,由 于持续受到“4+7”带量采购对仿制药行业的冲击,制药企业对 公司 BE 业务的需求持续减少。 DMPK 业务:总体 11.92 百万美元,同比增长 19.80%,该部分 服务目前只有美国区实验室提供。 安全性毒理试验:总体 10.32 百万美元,同比增长 83.96%,这 主要是因为公司重组整合 Concord 之后,盈利能力持续提升。 总体来说公司业绩稳健增长,美国实现收入 72.8 百万美元,同 比增长 33.1%,毛利率 33.0%,同比增长 1.5%;中国实现营收 27.6 百万美元,同比增长-1.0%,毛利率 48.1%,同比增长-11.3%。 由于持续受到国内“4+7”带量采购对仿制药市场冲击,导致 BE 业务受损严重,并导致中国区 60%的生物分析业务受损。
产能扩增顺利进行,在手订单充沛 中国区:投入使用 4.2 万平小分子实验室,形成 1.6 万平大分子 +4.2 万平小分子产能布局;完成苏州方达股权收购,布局中国 区 CMC 业务;于苏州吴中区签立 21.5 万平实验室合约,发展 中国 DMPK 和安评业务。 美国区:扩增 1 万平生物分析产能,加强在生物制剂、小分子、 细胞和基因等领域服务能力;滨州扩增 7.1 万平实验室面试扩 大 CMC 和 BA 业务;收购 RMI 和 BRI 增强 DMPK 服务能力,拓 展业务至北美西岸和加拿大。 目前公司在手订单 109.5 百万美元,同比增长 48.6%,在手订单 叠加充足产能,我们看好公司 20 年发展。
核心成长逻辑:立足中美市场,贯彻全球标准;持续加强 美国市场竞争力,同时业务复制到中国尽享创新红利市场。
风险提示:研发投入减少,人才流失风险,产能投放不达预期。
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