华西证券:首予中汇集团(00382)“买入”评级,目标价12.1港元
智通财经APP获悉,华西证券发表研究报告,首次覆盖中汇集团(00382),给予“买入”评级,目标价12.1港元。
华西证券指出,中汇集团是大湾区最大的民办商科高教,广东省内招生前三。
中汇集团的特点在于:(1)创始人专注于教育行业;(2)在坚持高投入、高质量的理念下,公司同时实现了较高的录取分数线、学费价格和在校人数共存;(3)净利率相较同行存在改善空间。公司上市以来PE在14-24倍,高于行业平均水平,华西证券认为主要得益于大湾区的需求成长性以及公司的强口碑,但估值仍低于中教、宇华,则由于之前公司尚未有转设及并购落地、验证自身整合能力。
公司优势在于同时实现分数线、生均学费及在校生人数三高,“四大”入职人数最多。
(1)华商学院文科投档线超省控线最多,理科仅低于松田学院;华商职业学院理科投档线超省控线最多,文科略低于广东理工学院和松田职业学院;(2)2020年华商学院整体报到率95.9%、同比提升4.1个百分点;华商职业学院报到率85.2%、同比提升2.1个百分点。(3)华商毕业生在同业中进入四大会计师事务所最多,这主要得益于公司培养的学生在国际化、实习经验等方面领先于其他学校。
华西证券表示,容量扩张贡献内生增长,转设有望节省品牌管理费。
1)新校区扩建:长期有望达到8万人;(2)学费提升:专科每年提升3-5%、本科提升10%;(3)高毛利的职业教育有望成为新的增长点;(4)转设完成后有望提升毛利率;(5)未来仍存并购预期。
盈利预测和投资建议:
华西证券假设:(1)预计华商学院每年增长 3000人左右,学费每两年提升 10%;(2)预计华商职业学院每年增长2000人左右;(3)转设落地后节省品牌管理费,带动毛利率提升;(4)CAPEX:未来 2-3 年资本开支约6-8亿/年。预计 FY2021/2022/2023净利为4.1/5.2/6.7亿元,对应 PE 分别为 15/12/10X;目前民办高教行业平均估值为 2020/2021年 PE20/14X,考虑公司未来 3 年 CAGR22%、华商学院商科的口碑效应、以及净利率存在改善空间,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价12.1港元(对应FY2022PE20X)。
风险:招生不及预期的风险;政策风险;系统性风险。
- 一季报披露完毕医药板块“利空出尽”,创新药或成当前医药行情的矛
- 静注人免疫球蛋白价格猛涨且缺货严重,关注头部血制品企业
- 锰相关期货近期持续走强,澳大利亚锰矿供应缺口或持续到第三季度中期
- 今年度夏期间全国用电负荷还将快速增,火力发电地位不变煤炭需求将持续有保障
- 重磅文件来了!事关锂电池产能,引导企业减少单纯扩大产能的制造项目
- 上海特斯拉储能超级工厂获批,夏季用电高峰终端有望加快装机节奏
- 海外染料巨头申请破产消息持续发酵,国内高性能有机颜料厂商有望受益
- 北方稀土5月稀土产品挂牌价格上涨,中重稀土供给刚性更强价格或有领先修复的可能
- 化工主动补库期渐至,关注三大方向
- 醋酸价格继续上涨,醋酸景气周期上升