中泰证券:山东黄金(600547.SH)Q1业绩短期承压,给予“增持”评级

1评论 2021-04-15 10:37:55 龙头股,这样抓!

  智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,美国货币政策依旧宽松,美国基建计划有望进一步推升通胀预期,金价仍有支撑,预计山东黄金(600547.SH)21-23年国际黄金价格分别365/365/365元/克,假设公司21-23年公司黄金产量分别34、40、42吨,对应21-23年归母净利分别21.54、27.28、27.23亿,截止目前887.08亿市值,对应21-23年PE分别41/33/33X。给予“增持”评级。

  中泰证券指出,受山东省内两家非山东黄金所属企业发生安全事故影响,公司省内矿山于21年2月份开展停产安全检查,截止3月31日,公司莱西矿业、金洲矿业已恢复生产,三山岛、玲珑、新城、焦家通过复工验收并逐步恢复生产,其他省内矿山正统筹推进复工复产,受停产影响,公司一季度矿产金产量同比下降40%,Q1业绩短期承压。

  中泰证券主要观点如下:

  事件:近期公司披露2020年报及2021年一季度业绩预告,其中2020年公司实现营收636.64亿元,同增1.65%,实现归母净利22.57亿元,同增75.09%,其中根据2021年Q1业绩预告,公司2021年单Q1实现归母净利为亏损2.5至3.5亿元,同降144.24%至162.17%。

  1.金价上涨抵消成本上行、产量下降及期间费用率抬升影响,20年公司盈利快速增长。20年国内黄金期货均价390.02元/克,同比涨75.47元/克;产量方面,公司矿产金产量37.8吨,受疫情影响,产量同比下降2.32吨,降幅5.78%;原矿品位方面,公司原矿品位1.48g/t,同比下降0.05g/t,降幅3.05%,原矿品位下降主要原因是国内企业入选原矿品位同比降低,拉低了公司整体品位,而随着入选品位的下降,公司克金生产成本185元/克,同比回升14元/克;期间费用方面,20年公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别0.2%、4.6%、1.3%,同比分别-0.13pcts、+0.82pcts、-0.01pcts,受管理费用率走高影响,公司期间费用率同比抬升0.75pcts;金价上涨抵消成本抬升、产量下降及期间费用率抬升影响,公司20年实现归母净利22.57亿元,同增75.09%。

  2.外部事件冲击下,公司21年Q1矿产金产量有所下滑,拖累一季度业绩。受山东省内两家非山东黄金所属企业发生安全事故影响,公司省内矿山于21年2月份开展停产安全检查,截止3月31日,公司莱西矿业、金洲矿业已恢复生产,三山岛、玲珑、新城、焦家通过复工验收并逐步恢复生产,其他省内矿山正统筹推进复工复产,受停产影响,公司一季度矿产金产量同比下降40%,截止最新公告日,公司正积极申请剩余矿山的复工复产,并在复工复产基础上尽快实现达产,降低停产安全检查对公司全年生产经营的影响。

  3.坐拥优质矿山资源,未来成长潜力突出。公司目前拥有国内13座矿山,国外2座,截止2020年底公司合计黄金资源量1114.18吨,原矿品位1.68克/吨,此外集团有采矿权黄金资源量132.11吨,探矿权黄金资源量579.35吨,据公告,未来有望注入上市公司,同时公司启动“三山岛金矿区域资源”、“焦家成矿带资源”两个超万吨级矿山规划,为公司持续增长奠定资源基础。根据公司年报信息,公司提出跻身全球黄金公司前五的十四五规划,未来成长潜力突出。

  4.对外并购持续发力,业务全球化格局悄然成形。2020年,公司以场外要约收购方式推动对澳大利亚Cardinal的收购,成为公司第一个非洲地区项目,Cardinal持有Namdini、Bolgatanga以及Subranum三个黄金项目,均位于成矿带上,其中Namdini项目是露天开采项目,拥有证实加可信储量157.2吨,平均品位1.13克/吨,根据可研报告及公司规划,预计Namdini将于2023年投产,投产后金产量8.9吨/年;同时公司利用港股平台优势,增发H股收购恒兴黄金100%股权,获得新疆地区最大单体金矿,2019年该矿山黄金储量40.93吨,产量2.66吨,开辟了资本运作及兼并收购的新路径。

  风险提示:黄金价格波动、资源储备下滑、安全管理、国际化经营、矿权并购投资、疫情反复等风险。

【来源:智通财经网 (责任编辑:Robot RF13015)

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