机构：建银国际

　　评级：优于大市

　　目标价：50.00美元

　　• 360数科 – 禀赋成就领先业绩

　　• 促成交易金额规模快速扩张带动盈利增长

　　360数科 – 禀赋成就领先业绩。我们预计360数科的业务将快速增长，2021-2022年新增助贷规模增长年复合增长率将达到30%以上，主要得益于：(1)通过与头部互联网平台合作，高效获客；(2)风险管理能力优异。2021年消费复苏将带动放贷规模快速扩大。从长远来看，与金城银行(360集团持股30%)更紧密的合作以及向轻资本模式持续的转型，将有助于公司未来更好地应对监管要求。

　　利润增长处于快车道。我们的盈利模型预计，公司2020-2022年非美国会计准则利润将以29%的年复合增长率增长。轻资本模式有望推动新增助贷撮合规模增长30%以上，稳定的Take Rate和信用成本的改善将成为盈利增长的关键驱动因素。

　　估值优于同业。得益于中国消费金融市场的快速扩张，360数科具有快速发展的潜力。360数科在独立助贷行业的领先优势是显著的。我们认为360数科相对于其他同业上市应获得更高估值，基于：

　　(1) 更大的贷款规模；

　　(2) 优异的执行能力，特别是客户获取能力、盈利能力和风险管理能力。

　　我们使用场景假设概率加权的方法对公司估值，得出目标价50美元，对应2022财年2.5倍市净率和8.0倍市盈率。