华创证券:锦欣生殖(01951)加速布局国内优质IVF市场 目标价维持21.6港元

  智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,辅助生殖行业发展前景广阔,锦欣生殖(01951)具备可复制的扩张能力,予2021-23年归母净利预测为3.42/4.18/5.19亿元,EPS为0.13/0.17/0.21元。公司自由现金流较稳定,采用DCF估值法,目标价维持21.6港元,维持“推荐”评级。

  报告中称,公司近日发布公告,上市公司两家附属公司收购云南九洲医院100%及万和家医院100%股权,总计收购价格7.4亿人民币。其中上市公司直接/间接持有以上两家医院各19.33%的股权(目前剩余股权在体外并购基金中)。两家医院情况:1)云南九洲医院:为云南IVF市场排名第二、私立医院排名第一的民营医院;2)万家妇产医院:为三级妇产专科医院。

  该行表示,收购价格合理。依据2019年经营数据计算,此次收购PE倍数为18.14x,收购PS倍数为2.65x,在辅助生殖医院并购价格中处于偏低水平,收购PE倍数/PS倍数低于上市公司的估值,并购后有望增厚公司利润。

  报告提到,加速布局国内优质IVF市场。云南省是公司在国内市场进入的第4个省份(此前3大省份IVF业务进入时间分别为:四川(2006年)、深圳(2017年)、武汉(2020年))。公司近年不断加速布局国内市场,连续5年收购3家医院,不断加速布局IVF需求量大的优质IVF市场。此次收购后,公司在云南省市场份额约占14%(2019年),一跃成为云南省省内IVF规模排名第二的医院,大幅提升公司在云南省的市场份额。

  华创证券称,省级学科带头人加盟,为医院带来核心竞争力。目前已聘请云南省第一人民医院(云南省最大的辅助生殖医院)生殖医学科主任马艳萍教授负责医院运营管理。马艳萍教授为云南省生殖遗传临床重点专科学科带头人,有望全面提升公司综合运营效率。

责任编辑:Robot RF13015
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