光大证券:维持华虹半导体(01347)“买入”评级 晶圆代工产能紧张持续

1评论 2022-05-13 17:16:55 来源:智通财经网

  智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,维持华虹半导体(01347)“买入”评级,看好其基本面强劲增长势头,8寸基本面稳定、12寸积极上量。另基于下游需求强劲、产能利用率维持高位、8寸涨价超预期,上调2022-23年归母净利预测9%/29%至3.33/4.38亿美元,新增24年归母净利预测4.71亿美元,对应同比增27%/31%/8%。晶圆代工行业产能紧张持续,驱动涨价逻辑兑现,代工价值再次提振,有望驱动公司估值提升。当前股价对应12倍PE,处于历史估值底部。

  事件:1Q22公司实现收入5.95亿美金,同比增长95%,环比增长13%,大幅高于此前收入5.6亿美金、环比增长6%的指引,主要由于8寸ASP环比提升11%超出预期。从产品结构来看,收入超预期主要由模拟与电源管理、独立NVM收入超预期拉动,二者环比分别增长24%/50%,占收入比重为20%/10%。

  1Q22公司整体毛利率26.9%,环比下滑5.6个百分点,不及指引区间28%-29%,主要由于一项政府补助的审计调整以及奖金增加。实现经营利润0.85亿美金,环比增长11%;实现归母净利润1.03亿美金,同比增长211%,环比下降23%,对应净利率17%。

  光大证券主要观点如下:

  公司产能持续满载,ASP大幅提升:

  1Q22公司8寸产线实现收入3.33亿美金,同比增长33%,环比增长3%;公司8寸厂房空间接近饱和,1Q22产能利用率108%继续维持高位,因此收入增长主要得益于季度调价和产品组合改善带来的ASP环比提升。公司12寸产线目前产能65K/m,1Q22顺利上量实现满产,产能利用率达到104%,晶圆出货量环比增长20%;同时12寸ASP环比提升6%,对应公司12寸产线实现收入2.62亿美金,环比增长27%,收入占比扩大至44%。12寸顺利上量驱动其经营亏损进一步收窄,12寸经营利润率从4Q21的-5%提升至-1%。

  产品组合优化下ASP有望进一步提升,长期看好公司产能的持续扩张:

  受益于下游MCU、IGBT、超级结等需求旺盛,该行预计2Q22公司产能利用率仍将维持高位,但将一定程度受到疫情影响;公司指引2Q22收入6.15亿美金,对应同比增长78%,环比增长3.4%,该行认为主要由ASP进一步小幅提升拉动。同时涨价有利于公司盈利能力的提升,公司指引2Q22公司毛利率区间28%-29%。公司预计22年底12寸将扩产至94.5K/m,新扩产能预期于4Q22或23年初正式投产。同时公司于3M22发布公告拟发行人民币股份于科创板上市,该行认为公司有望启动新厂华虹九厂的建设,进一步增加12寸产能。长期来看,公司持续扩产有望打开新一轮成长空间。

  风险提示:新建12寸产能上量不及预期;半导体板块估值系统性波动。

(责任编辑:Robot RF13015)

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