光大证券:维持中芯国际(00981)“买入”评级 后期涨价空间或收窄

  智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,维持中芯国际(00981)“买入”评级,扩产进度符合预期,2022-23年归母净利预测17.69/19.68亿美金,新增2024年归母净利预测23.99亿美金,对应同比增4%/11%/22%,当前价对应2022年0.9倍PB,处于估值底部。另维持A股中芯国际(688981.SH)“增持”评级;并无明显估值优势。

  事件:公司1Q22实现收入18.42亿美金,同比增长67%,环比增长17%落在此前15%-17%的指引区间,其中晶圆销售业务收入环比增长20%;公司毛利率继续增长至40.7%,超出此前36%-38%的指引区间上限,主要是由于疫情原因公司将原定的部分工厂的岁修延后、以及疫情的影响低于公司预期;公司实现归母净利润4.47亿美金(同比增长181%),对应归母净利率24%。

  光大证券主要观点如下:

  预计2Q22公司业绩增速放缓,盈利能力环比减弱:

  受益于高景气度下产品提价和产品结构优化(28/40nm等产品占比提升),1Q22公司约当8寸ASP环比提升13%,是驱动业绩增长的主要原因。考虑到目前半导体行业下游景气度出现分化,智能手机、PC等需求下行,该行预计后续公司涨价空间收窄;同时疫情短期影响了上海工厂产能利用率、以及公司将部分工厂的岁修从1Q22延期到2Q22也将一定程度影响公司出货,因此公司保守指引2Q22收入环比增速空间在1%-3%,毛利率在37%-39%区间。指引毛利率相比1Q22有所下滑,但受益于ASP的提升,仍高于2021年全年30.8%的水平。

  期待2H22公司如期扩产驱动的收入增长:

  公司充分考虑设备交期延误风险、美国准证下放风险后,指引2022年新增约当8寸产能130~150K/M,预期2022年深圳和北京的新建12寸厂有望实现量产,并于2023年大幅释放产能。由于公司内部平台丰富,且产能在各产品之间的分配调节较为灵活,可一定程度对冲部分下游领域景气度下行的风险,该行预期2022年公司在扩产背景下,产能利用率仍有望保持满载,收入增速有望达到37%。

  风险提示:半导体板块估值系统性波动;管制政策趋严。

责任编辑:Robot RF13015
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