5月31日，来自中国第二大IDC解决方案服务商云工场科技有限公司（以下简称，云工场）递表港交所，受到外界关注。

公开信息显示，云工场的国内运营主体有无锡灵境云信息技术有限公司、江苏云工场信息技术有限公司等。

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增收不增利，净利率骤降

云工场主要为客户提供全面的IDC解决方案服务。据招股书介绍，在2021年，云工场是第二大IDC解决方案服务提供商，公司全面采用非自建数据中心模式。

经营期间，云工场提供的服务主要包括IDC解决方案服务、灵境云品牌下的边缘计算服务、ICT服务及其他服务。

过去三年，云工场90%以上的收益都来自IDC解决方案服务。该部分实现收入分别为2.49亿元、4.37亿元和5.39亿元，分别占当期总收益的90.3%、94.2%和98.2%。

得益于来自IDC解决方案服务收入的增长，云工场的营收也在同期实现正向增长。

从2020年-2022年（以下简称，报告期内），云工场实现收入分别为2.76亿元、4.64亿元和5.49亿元，复合年增长率为47.0%。云工场方面表示，收入的增加除了业务扩展及客户对IDC解决方案服务需求不断增加外，还包括来自主要客户的收益增加、灵境云品牌下的边缘计算服务有关。

然而在营收增长的另一边，云工场的净利润却出现一定波动，2022年，公司出现明显的增收不增利的情形。

报告期各期，云工场实现净利润分别为2538.5万元、1268.5万元和803.4万元，净利率分别为9.2%、2.7%和1.5%，三年时间下滑了7.7个百分点。相比较营收而言，云工场的利润体量明显较小。

此外，云工场的毛利率表现也出现一定滑坡，报告期各期分别为19.6%、12.2%和12.6%。

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上下游集中度较高

报告期内，云工场还存在明显的上下游集中度较高的问题。

于往绩记录期间，云工场的主要供应商包括中国国有电信运营商及中小型数据中心拥有者及运营商。截至报告期各期末，五大供应商收取的费用分别占相同期间销售成本的94.3%、89.2%及92.2%。

其中，云工场的主要供应商之一兼客户之一的供应商A，云工场在报告期内向其支付的金额分别为1.92亿元、2.72亿元和2.65亿元，分别占销售成本的86.3%、66.6%和55.2%。

“鉴于中国电信市场上基本服务供应商之间的竞争有限，公司依赖于各地的主导运营商向公司客户提供有关服务。尽管在过去公司与其保持良好关系，但无法保证其将继续在公司运营的每个数据中心以商业上可接受条款提供客户所需的网络服务。倘其中的任何一家提高其网络服务的价格，可能导致客户对公司的服务需求下降，进而导致对业务和经营业绩产生重大不利影响。”云工场在招股书中表示。

另一边，云工场的下游客户主要包括中国一流的云计算服务提供商、互联网公司及蓝筹上市公司。

截至报告期各期末，云工场来自五大客户的收益分别为1.97亿元、3.47亿元和4.25亿元，分别占同期收益的71.3%、74.8%及77.5%。

著名经济学家宋清辉认为，上下游集中度较高将有可能给经营带来一定的负面影响，如果与客户、供应商在合作方面受限，不利于公司长期的经营发展。

云工场也坦言，“有许多因素可能导致公司流失主要客户，而流失任何主要客户或其外包予公司的服务范围大幅减少、出售服务的价格大幅降低，均可能对公司的财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”

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销售成本持续升高，三年多分红超6000万

据介绍，云工场的数据中心拥有者及运营商通常受投入成本大幅波动以及较长投资回收期的大量固定及启动成本的影响，因此经营期间，云工场的运营成本较为高企。

截至2022年12月31日，云工场在中国18个省及35个城市已设立全国及跨区域数据中心，来自管理的数据中心的宽带使用量合计超过83000千兆比特每秒。报告期内，云工场的销售成本分别为2.22亿元、4.08亿元和4.80亿元。

值得注意的是，随着云工场业务规模的不断扩大，公司的贸易应收账款也在不断走高。

截至报告期各期末，云工场的贸易应收款项分别为8166.6万元、9758.1万元和1.15亿元。截至2022年12月底，云工场的减值拨备为220万元，贸易应收款项周转天数为70.7天。

在此次IPO前夕，云工场还曾大额分红。

报告期内以及今年前四个月，云工场分别向股东宣派股息1000万元、2000万元、0元和3030万元，三年四个月的时间，合计宣派股息6030万元。一边持续分红，一边寻求上市融资，云工场的上市梦能否如愿？