京东发售17.5亿美元可换股优先票据，引起市场热议，资金用于同步回购及额外回购、海外业务托展、完善供应链网络及补充流动资金，其中，发票据集资用于回购，相当于发股票集资，用于回购股票，是否多此一举？

所谓同步回购，即向票据买方回购约1400万股美国存托股份（约4.7亿美元），令票据买方可用于建立空仓，假设买方以京东周二港股收盘价132港币建立空仓，票据2029年6月1日到期前，可用作换股。根据条款，票据每1000美元的本金，可转换为21.883股美国存托股，相当于初始转换价约45.7美元，较周二香港收市价132港元计算出来的33.85美元转换价，溢价约35%。

京东与市场的赌局

换言之，是京东与市场的对赌，假如5年内京东发展不错，股价大升，空仓票据买家便需要以45.7美元或折算约178.21港元来平仓，就算京东将来股价升上200港元，据条款仍可以178.21港元来换股，所以空仓玩家的风险，最多损手35%。

然而，倘京东股价持续下跌，假设跌至100元，空仓玩家除了帐面获利32元外，票据持有人可于2027年6月1日前，叫京东回购票据本金的100%。

公司可顺利集资

这种对赌，可显示京东对未来发展非常有信心，而且短期可获得一笔流动资金；对空仓玩家来说，除了因为换股外，亦可避免市况波动时需要不问价平仓，风险可控。

买方就算不立即造空仓，也可正常持有票据，若股价下跌，到期收回本金及利息，若股价上升，升穿行使价，到时才行使换股权，也是另一种投资方式。