京东发售17.5亿美元可换股优先票据,引起市场热议,资金用于同步回购及额外回购、海外业务托展、完善供应链网络及补充流动资金,其中,发票据集资用于回购,相当于发股票集资,用于回购股票,是否多此一举?
所谓同步回购,即向票据买方回购约1400万股美国存托股份(约4.7亿美元),令票据买方可用于建立空仓,假设买方以京东周二港股收盘价132港币建立空仓,票据2029年6月1日到期前,可用作换股。根据条款,票据每1000美元的本金,可转换为21.883股美国存托股,相当于初始转换价约45.7美元,较周二香港收市价132港元计算出来的33.85美元转换价,溢价约35%。
京东与市场的赌局
换言之,是京东与市场的对赌,假如5年内京东发展不错,股价大升,空仓票据买家便需要以45.7美元或折算约178.21港元来平仓,就算京东将来股价升上200港元,据条款仍可以178.21港元来换股,所以空仓玩家的风险,最多损手35%。
然而,倘京东股价持续下跌,假设跌至100元,空仓玩家除了帐面获利32元外,票据持有人可于2027年6月1日前,叫京东回购票据本金的100%。
公司可顺利集资
这种对赌,可显示京东对未来发展非常有信心,而且短期可获得一笔流动资金;对空仓玩家来说,除了因为换股外,亦可避免市况波动时需要不问价平仓,风险可控。
买方就算不立即造空仓,也可正常持有票据,若股价下跌,到期收回本金及利息,若股价上升,升穿行使价,到时才行使换股权,也是另一种投资方式。
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