慧算账控股有限公司（以下简称“慧算账”）近日再次向港交所递交了上市申请，独家保荐人为中信证券。此前，慧算账已于2023年6月首次递表，但因未能在6个月内通过聆讯而失效。慧算账的国内运营主体包括北京子敬科技有限公司、北京公瑾科技有限公司等，此次上市之旅备受市场关注。

三年巨亏近15亿，慧算账面临盈利挑战

慧算账作为国内领先的中小微企业财税解决方案提供商，连续三年亏损近15亿元，成为其上市路上的重大考验。报告期内（2021年至2023年），慧算账实现收入分别为3.47亿元、5.16亿元和5.39亿元，复合年增长率为24.6%。然而，净利润表现却不尽如人意，经营亏损分别为4.24亿元、3.28亿元和2.46亿元，年内亏损累计达14.91亿元。

慧算账提供包括会计、发票、税务合规及综合财务管理在内的AI赋能财税解决方案，服务覆盖中国不同发展阶段及行业垂直领域的中小微企业。尽管收入持续增长，但增速在2023年明显放缓至4.4%，较前两年的双位数增长形成鲜明对比。

慧算账将亏损主要归因于可赎回可转换优先股的公允价值亏损、持续投资于营销推广及研发，以及疫情期间中小微企业客户订阅意向及续订增长受限。经调整后，慧算账的净亏损率逐年收窄，但仍处于较高水平。

资产负债率高企，现金流持续流出

在持续亏损的同时，慧算账的资产负债率也居高不下。报告期内，公司负债净额分别达到24.31亿元、25.68亿元和28.73亿元，资产负债率分别为885%、550%和741%。慧算账的现金流也持续流出，经营活动产生的现金流出净额分别为-2.16亿元、2.18亿元和5369.9万元。

高负债与现金流压力迫使慧算账加快上市步伐，以寻求更多的资金支持。然而，公司也坦言，未来可能无法在短期内实现盈利，这对其业务和股份价值构成潜在威胁。

客户留存率下滑，市场竞争激烈

除了财务压力外，慧算账还面临着客户留存率下滑和市场竞争激烈的挑战。报告期内，公司直营模式下的客户留存率分别为85.2%、84.9%和79.4%，出现二连降趋势。授权模式下的客户数量也在逐年减少，从2021年的432家降至2023年的395家。

慧算账表示，客户留存率下滑主要是由于疫情期间中小微企业客户预算紧张或进行企业注销导致服务协议终止后未续订。同时，市场竞争的加剧也对其业务构成威胁，竞争对手可能采取低价或免费策略争夺市场份额。

明星资本加持，上市之路仍存变数

尽管面临诸多挑战，慧算账仍凭借其行业地位和明星资本的加持受到市场关注。公司股东名单中不乏IDG资本等知名投资机构。然而，高负债、持续亏损和客户留存率下滑等问题仍对其上市之路构成不确定因素。慧算账能否成功上市并扭转亏损局面，仍需市场进一步观察。