日前，第四范式发布公告称：公司收到公司控股股东戴文渊出具的承诺函，戴文渊自愿承诺，自2024年9月28日起的12个月内，不以任何方式减持其本人直接及间接持有的公司股份。

对于本次“不减持”承诺，第四范式和戴文渊给出的解释是——基于对公司长期价值的信心和对投资者利益的守护。

常规来看，上市公司创始人、实控人不减持、不套现是对企业未来发展抱有极高的期望，是一种信心和努力经营的体现，但司库财经认为，对于国内部分上市公司而言，这些“不减持”承诺的背后是他们不能减持、不敢减持。

形势逆转，减持套现急刹车

戴文渊的“不减持承诺”不是个例，而是一种常规操作。

据同花顺iFind数据显示：从2024年1月至7月，仅在A股市场就有104家上市公司相继发布“承诺不减持股份”的公告，涉及对象涵盖控股股东、实际控制人、高管及一致行动人等，其中承诺的不减持时间为6个月至60个月不等。

（来源：中国经济网）

要知道，IPO上市对于企业管理者、投资者来说除了敲钟证明创业成功之外，更意味着财务自由和巨额的投资回报。

正常来讲，当企业经营向好时，市场会选择增持股份，当企业经营遇到困难，股东、投资机构才会选择减持套现。

但在国内，不少上市公司的减持已经成为普遍现象，在2020年，A股上市公司减持的企业数量高达1979家，全年共有25081笔重要股东减持，减持金额超过5000亿元。

这些减持中，有些减持是为了调整资金，而有些减持则充满了“欺诈式”的恶意。以ST美尚为例，通过财务造假、发布虚假信息操纵股价，其管理层从中国股市减持套现45亿元后移民新加坡，坑害了无数个普通投资人。

目前ST美尚股价从2015年最高的153元/股下降到每股0.13元，在今年9月20日更是被深圳证券交易所正式摘牌，停止交易。

其实像ST美尚这样的减持套现的上市公司不在少数，仅2023年一年，国内约有130家A股公司收到了行政处罚，其中因财务造假被处罚的企业超过30家。

“做数据—上市—套现—离场”这种减持恶意套现的方式引起市场恐慌，一度成为“欺诈”的代名词，对国内股市信誉度造成了极大冲击。

为此证监会在今年5月24日发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，明确提出：

上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

新规的初衷监管层对减持行为作出进一步规范，旨在维护市场秩序、保护投资者利益，并促进资本市场的健康稳定发展。

自愿减持还是无奈之举？

具体到第四范式来讲，本次公告称：公司控股股东戴文渊是自愿发布“不减持”承诺。

据天眼查数据显示：戴文渊是北京第四范式智能技术股份有限公司的受益所有人、实际控制人、大股东，持有该公司22.7926%的股权。

（来源：天眼查）

那么戴文渊的“不减持”承诺是纯粹的意识和对该公司的绝对信心，这份承诺背后是否也受到证监会减持新规的限制？

要弄清楚这个问题，就要回答两个答案：

第一，第四范式受不受证监会减持新规的限制。

据了解，第四范式于在2023年9月28日在港交所上市成功，港股市场与A股市场虽然在在交易规则、监管体系等方面存在差异，但第四范式内地有运营实体，因此第四范式受到《上市公司股东减持股份管理暂行办法》的监管与约束。

第二，戴文渊能不能减持。

《上市公司股东减持股份管理暂行办法》明确提出不能减持的两种行为：

一是市值不行，“当存在破发、破净情形”，实控人、股东不能减持。

去年第四范式上市时，其发行价为为55.60港元，开盘价暴涨13.49%，报于每股63.1港元。而在一年后的9月30日，第四范式市值为124.57亿，其股价腰斩，只有26.750港元/股，远低于55.60港元/股的发行价。

二是分红不到位，“最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%”，实控人、股东不能减持。

在财报中，拟派股息指股份公司计划向其股东分配的利润，是公司回馈股东的一种方式，但司库财经发现，在第四范式的2023年第一季度财报、2023年中报、2024年中报上，在“拟派股息”指标上，第四范式数值为“——”，没有分红，不符合证监会减持新规中对现金分红数额要求。

从以上信息来看，2024年第四范式在分红、市值破发方面是否满足上市公司减持标准存疑，而戴文渊作为第四范式的实控人、创始人能否符合减持资格并不乐观。

其实在中国A股市场上，不符合新规要求，不能减持的企业有很多。

含光素问研究院数据统计显示：截至2023年8月底，沪深两市共有5048家上市公司，破发的上市公司共有969只，占沪深A股19.19%；破净的394只，占沪深A股7.8%；3年没有进行现金分红的1067只，占沪深A股21.14%；最近3年累计分红低于3年平均利润30%的1649只，占沪深A股32.66%。

综上所述，共有80.79%的A股上市公司不符合证监会减持新规，也正是因为这样，才会出现今年前七个月，一百多家上市公司相继发布“不减持”公告的情况。

未来能不能减持

不看意愿看能力，自愿减持、不能减持的戴文渊未来究竟能不能减持，这就要看第四范式未来的发展前景。

作为一家AI创业公司，第四范式的起点可不低，截至2021年6月，第四范式累计完成了11轮、超10亿美元的融资，投资方涵盖腾讯、红杉中国、创新工场、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行等。

互联网大厂、五大银行、顶级投资机构相继投资入股，第四范式堪称含着金钥匙出生。

而在早期，第四范式战斗力颇强，据灼识咨询报告显示：在决策类人工智能领域，以2022年收入计，第四范式市场份额达到22.6%；IDC数据显示：第四范式是国内最大的机器学习开发平台，领先华为云、九章云极、创新奇智等友商。

但第四范式的转折点是去年9月在港交所上市后。

据数据显示：2023年9月28日，第四范式在港交所净融资8.4亿港元，并计划将该笔融资的60%用于基础研究、技术能力和解决方案开发，融资的20%用于扩展公司的产品、建立公司的品牌及进入新的行业领域。

但基础研发能力的加强和产品创新拓展带来的并不是竞争力，反而是客户的丢失。

财报数据显示：2023上半年，第四范式的客户数量为234个，标杆客户数量为92个，但是在今年上半年，第四范式客户总数量只有185个，标杆客户数量为86个，一年时间，客户总数减少幅度超20%，标杆客户数量减少6个。

值得注意的是：除了决策式AI业务外，第四范式开始向金融理财倾斜。

据财报数据显示：今年上半年，第四范式持有的理财、非上市股份和上市投资项目共计10.22亿元。其中长期投资持有的非流动资产达到5亿元，短期投资流动资产高达5.2亿元，占2024年上半年收入的50%以上，占第四范式总资产的15%左右。

“数据科学，随着数据爆发式增长以及技术演进，科学理论由计算机从海量数据中发现”，2007年，还在上海交大ACM班求学的戴文渊被图灵奖获得者Jim Gray《科学发展的四个范式》的演讲所颠覆，“第四范式理论”颠覆了他的认知，也为戴文渊找到了人生方向和求索灯塔——创立了第四范式这家决策AI公司。

十七年过去，理工男的梦想很美好，追梦的道路依旧在坚持，我们也希望在资本市场的大染缸中，少年改变世界、致敬偶像的初心能保持不变，不要图赚“快钱”，而盲目套现减持。